您的位置: 廊坊信息港 > 旅游

魏上云流行偏见带来逾额收益

发布时间:2019-04-10 21:23:28

魏上云:流行偏见带来逾额收益

北京云程泰投资管理有限公司总裁魏上云(资料图)

2010年对魏上云来说,是一场触目惊心的反转战役。

2010年的震荡市,对每位投资者都是喝彩和眼泪反复交织的难忘历程。

对魏上云来说,更是一场惊心动魄的反转战役。不仅仅是职业投资生涯的再次转折,更是自信心在百转千回磨练后的重新站立。

2006年魏上云由嘉实旗下泰和基金经理的位置上出来,踌躇满志,但创业伊始就遭遇市场重击,云程泰1期、云程泰2期两只基金净值均在2008年跌至0.35元左右。而在刚刚过去的2010年,12月收官之时,两只基金净值分别到达1.3033元、1.3461元(2010年12月24日数据),双双打入2010年年度收益前十名。

事迹的成功改变,归功于2010年他对几次反弹机会的掌控。

对话基金经理:2011年大股票等基本面小股票等价格

福布斯中文:你能抓住2010年的几次反弹得益于什么因素?

魏上云:投资需要寻觅市场流行偏见下带来的投资机会。一方面你要知道这个企业的公道价值,即价值评估这套东西要做;另一方面你要寻找它被毛病定价的机会。而往往它被错误定价,就是市场对它带有流行性的偏见,导致可能被低估了。

福布斯中文:被“错杀”的股票?

魏上云:对,类似这类,这么说也行。但需要强调的是,光发现被低估的公司还不够,还要去探访被低估的缘由,以及未来有没有一些因素会促使它纠偏。由于你常常可以看到一些号称被低估的企业,但它长时间也没起色。我们比较关心被错误定价所带来的机会,道理就是如果所有的看法都和市场主流观一致,那就意味着可能没有什么太大的机会,由于它已经pricein(价格兑现)了。

福布斯中文:专业投资人越来越多,你不认为这类市场错判的机会越来越少么?

魏上云:这就是市场奥妙的地方。举个例子,我们在去年7月份那次反弹中收获,当时我们重点买的是工程机械。但在6月份买入的时候,大部分卖方分析师看空工程机械。由于房地产调控,看空也有道理。但我们接触了一些房地产开发商,发现他们拿地的速度并没有减慢。对土地的价值,大家已有坚定的信心,所以1有机会就拿地。第二,因国家打击囤地,开发的速度也在加快。第三,国家为了防止房地产调控政策带来冲击,还上了很多保障房项目。这几个因素1加,再和这些工程机械的上市公司一聊就知道,事实上他们忙的单子都接不过来,而且和2009年比,不是说%的增长,有的是%的增长。所以各方面条件就印证,这个领域就存在市场流行的偏见。而且我前面也强调了,有偏见还不一定买,还要看有没有催化剂来改变这个偏见。当时我们的判断是,未来会不断地出保障房政策,然后的几个工程机械,三1、中联还要去香港上市。这几个因素都会促使市场纠偏,所以我们当时买了很多。

除了工程机械,我还可以再给你举一个。就是2009年底,8月份大跌完以后,那轮反弹。我们当时重点买的是天翼控股,3G的供应商。我们买的时候,所有的基金都在卖,由于它事迹老低于预期。但我们了解后发现,事迹低于预期是有原因的,它在消化库存。我们在确认它库存已消化完以后买入,2010年3G的大规模发展大家已有目共睹了,所以受益不浅。这两个例子,实际体现出市场有看漏的地方。

再回到你刚刚那个问题,这么多专业投资者为什么会出现偏见呢?我认为这就是市场机制所导致的。流行的偏见必然会出现,由于羊群效应,不管公募还是卖方。因为公募基金追逐短时间排名,导致很关注短时间变化,大家投资同质化很高。同时因公募基金主宰了卖方市场,卖方分析师要迎合公募基金,所以也被拖进去了。所以你会发现,体制的力量会致使偏见和羊群效应一定会出现。不单单在中国,美国也一样。不只是现在,过去也一样。就是古今中外,为何市场总会有波动,乃至非理性的巨大波动。

福布斯中文:在你的买入行为中,甚么因素占主导?

魏上云:价格。很多人做投资喜欢分析宏观经济环境下,那些行业应当看好,哪些个股应该看好。但实际上这种分析,有一个很大的先天缺陷在里面:没有触及价格。但常常你发现的情况是,分析下来应该看好的这些东西,当全市场都看好以后,它其实pricein了,价格很高,你的投资其实赚不到甚么钱。所以股票的好坏只是一方面,是分析的出发点。你能否赚钱的关键在于价格,或你能不能捉住市场错误定价的机会。因为价格任何时候其实都代表了市场对这个股票的看法。你能观察到市场上很多不论是谈论策略,还是推荐股票,很大的一个缺点就是往往不看价格。你看分析师推荐股票的时候经常是,5元时他这么说,股价涨到50元他还是这么说。现在很多人都看好的“12五”行业,但其实这些行业已被大家念叨有一两年了,很多东西早就充分地pricein了,再投的话,只有风险没有收益。所以在我们这里,价格是位的。

福布斯中文:如果你看好的股票价格超越你的预期,你会等股价下来吗?

魏上云:对股价我不会刻意地去等,只要未来可能有一些因素会去纠偏我才会去买。看一个公司,如果明后年能够累计带来50%到1倍的增长,就可以买了。

比如我们买工程机械的时候,我们只是有感觉会有不断的正面性因素出来,但谁也不知道它会涨那末快。我们也不知道它7月份会涨,相反我们6月份买完,6月底还大跌。没有严格的timing,但买入在逻辑上一定要成立。

福布斯中文:几次反弹的机会你都抓住了,是不意味着调仓和换股都比较频繁?

魏上云:我有主动和被动两种调仓。被动调仓就是风控的要求;主动调仓就是我发现的好股票比我的资金多,所以就必须从老东西中腾出点仓位来。

福布斯中文:2011年你会做怎样的重点配置?

魏上云:我前面提到,关键看市场有没有看错的地方。从目前来看,其实市场的看法有道理,新经济(310358,基金吧)这些东西,会延续地增长,但关键就是价格都不便宜,所以我们很欢迎市场出现调剂、出现下跌。另一方面,传统这些大股票,现在估值很低,但基本面问题却一大堆。在这里我们就要看,,国家治理多余产能的效果怎么样;第二,中国经济基本面内生的增长动力如何。如果这两方便都进展不错,实际上传统产业很快就能复苏,所以它也有机会。对我们来讲,不管哪一块,关键看市场是否是给它pricein了。

目前来看,市场对这些传统产业还没有信心,但同时我们也没看见它改善的迹象,所以机会也不大。新经济的东西好,但价格没调,机会也不大。对传统股票来说,需要基本面的改良,给它新的投资机会;对新兴经济公司,需要市场有一个回归合理估价的进程,由于过去太热了。随着年报的表露,我们会发现这些公司很多东西是被过分高估的,它有一个公道回撤的过程。两边都需要等,但可能等的理由不同。大股票等基本面,小股票等价格。

魏上云,北京云程泰投资管理有限公司总裁。纽约理工大学组织行为学硕士,双硕士学位。曾历任大成基金公司基金景福基金经理、嘉实基金公司基金泰和基金经理。

孩子夜间咳嗽厉害怎么办
孩子夜里咳嗽怎么办
三岁儿童老是干咳嗽怎么办
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的